摩根士丹利四季度A股策略曝光：科技股狂欢下的消费隐忧，摩根士丹利首席中国股票策略师王滢近期接受采访时透露，8月盈利修正幅度转正，中国成为全球第二个进入正区间的市场。 这一信号让投资者兴奋，但你是否想过，为何在同一片市场中，科技与消费的命运截然相反？

盈利改善真的是A股上涨的底气吗？大摩强调，本轮上涨并非单纯依赖流动性，企业盈利改善才是核心支撑。 MSCI中国指数的季度盈利从2023年四季度起符合预期，并延续至2024年上半年。 更关键的是，盈利修正幅度在8月转为正值，这一指标通常领先市场走势。 与此同时，美联储降息周期启动，全球流动性充裕，中国作为估值最低的市场之一，自然吸引资金流入。但问题在于，这种盈利增长是否均衡？ 数据显示，科技板块盈利预测持续上调至2026年，而消费板块却因可支配收入增速放缓遭遇大幅下调。

科技股凭什么成为“宠儿”？人工智能赛道被大摩视为最大亮点。 过去一年，中国科技公司在AI领域快速追赶海外巨头，部分大模型能力已可对标国际水平。 DeepSeek等企业的低成本推理方案，更是加速了AI应用落地。 大摩基金团队指出，2025年有望成为“AI应用爆发元年”，算力需求持续强劲，应用场景快速渗透。 半导体、硬件、软件等子板块直接受益，台积电等公司的AI芯片业务被预测将占营收的34%。 但风险同样存在：英伟达B30芯片可能分流国内GPU订单，估值过高的细分领域小公司需警惕。

消费股为何被“冷落”？大摩的“中国消费者活动五因子模型”已进入长期同比负增长区间，商品消费疲软、餐饮业走弱成为拖累因素。 例如，今年“618”大促提前至5月，导致6月社零数据恶化；酒精消费限制政策更是直接冲击白酒板块。 这与科技股的火热形成鲜明对比：外资调研方向虽涵盖消费电子，但减持建议明确指向日常消费品和房地产。可见，消费复苏乏力已从数据蔓延至市场预期。

外资行动暴露了怎样的偏好？超过90%的美国投资者计划增加中国股票敞口，但他们的关注点呈现分化。 美国投资者更关心宏观趋势，而亚洲投资者则纠结于细节，比如港股与A股的选择。 这种兴趣不仅是战术性的，更是结构性重估的开始。 范达集团等老牌机构近期完成私募基金管理人登记，释放出长期布局中国市场的信号。 然而，外资的“用脚投票”清晰可见：大摩建议高配科技、金融，低配消费和房地产。

政策与数据如何影响市场节奏？四中全会（10月20日）将讨论“十五五”计划方向，但细节需待明年三月公布。 短期焦点落在黄金周消费数据上，国内旅游和澳门博彩业表现成为检验消费复苏的试金石。 另一方面，“新国九条”推动分红回购规模提升，改善股票供需关系。 但政策效果有限：房地产库存回购和“反内卷”政策仍需具体细则支撑。

中美关系会否成为变数？大摩对中美关系预期保守，认为特朗普第二任期下，关税将维持在40%-50%高位。 双方已形成“有效筹码”平衡，#秋季图文激励计划#中国握有能源资源，美国掌握技术限制，短期关系僵局难破。 不过，这并未阻挡市场上涨趋势，科技领域的自主创新反而成为对冲风险的筹码。